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連接器廣泛應(yīng)用于汽車、通信及各種工業(yè)領(lǐng)域。連接器是完成信號(hào)轉(zhuǎn)接、能量傳遞的重要功能元件，其借助電信號(hào)或光信號(hào)和機(jī)械力量的作用使電路或光通道接通、斷開(kāi)或轉(zhuǎn)換，用作器件、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號(hào)或光信號(hào)連接，傳輸信號(hào)或電磁能量，并且保持系統(tǒng)與系統(tǒng)之間不發(fā)生信號(hào)失真和能量損失的變化。

汽車已成最大細(xì)分市場(chǎng)，新能源對(duì)連接器提出了更高要求。汽車占連接器的份額達(dá)25%，傳統(tǒng)汽車連接器為低壓連接器，然而新能源汽車連接器為高壓連接器，工作電壓的范圍從傳統(tǒng)汽車的14V提升至400～600V，汽車電子電氣架構(gòu)需要全面改進(jìn)，而連接器正是其關(guān)鍵部位。

國(guó)內(nèi)的連接器規(guī)模及增速均處于領(lǐng)先地位。全球連接器市場(chǎng)規(guī)模2016年總市值達(dá)到541.6億美元；其中中國(guó)市場(chǎng)在全球占比最大，2016年總市值164.7億美元，占全球總量的30.4%，2011-2016年，復(fù)合增速達(dá)到5.0%，顯著領(lǐng)先于其他區(qū)域。

國(guó)際龍頭地位穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)自主發(fā)展迅速。國(guó)際連接器企業(yè)主要有TE Connectivity公司、德?tīng)柛?、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎等。雖然行業(yè)龍頭均為外資，但是國(guó)內(nèi)自主發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)目前表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)主要有中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤(rùn)電子等。

報(bào)告正文

1、小器件，大作為

1.1 連接器是基礎(chǔ)元件，應(yīng)用廣泛

連接器分類方式多樣。單從技術(shù)上看，有三種基本的劃分辦法：

按外形結(jié)構(gòu)：圓形和矩形（橫截面）

按工作頻率：低頻和高頻（以3MHz為界）

按標(biāo)準(zhǔn)性：應(yīng)用型和標(biāo)準(zhǔn)型，前者一般需要定制，后者設(shè)計(jì)固定，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛

此外，考慮到連接器的技術(shù)發(fā)展和實(shí)際情況，從其通用性和相關(guān)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，連接器可以分為低頻圓形連接器、矩形連接器、印制電路連接器、射頻連接器、光纖連接器

連接器的基本性能可分為三大類：即機(jī)械性能、電氣性能和環(huán)境性能。

1.2 汽車是連接器的最大細(xì)分市場(chǎng)

汽車已成其最大細(xì)分市場(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)型是主流。2016年，汽車市場(chǎng)占整個(gè)連接器市場(chǎng)的24%，在所有細(xì)分市場(chǎng)中占比最高。另外，汽車市場(chǎng)的占比也在逐年提高，從2014年的22.2%到2016年的23.6%。標(biāo)準(zhǔn)型因?yàn)槠涑杀緝?yōu)勢(shì)得到廣泛應(yīng)用，2016年占比達(dá)71%，主導(dǎo)地位明確。

新能源汽車對(duì)連接器的要求更高。傳統(tǒng)汽車連接器為低壓連接器，然而新能源汽車連接器為高壓連接器，工作電壓的范圍從傳統(tǒng)汽車的14V提升至400～600V，汽車電子電氣架構(gòu)需要全面改進(jìn)，而連接器正是其關(guān)鍵部位。另外，新能源汽車接口所需滿足的要求種類繁多，高插拔次數(shù)、載流能力、耐熱性、密封防水和抗震動(dòng)性都影響電動(dòng)車輛的行車安全，因此高壓連接器的質(zhì)量要求和制造精度比較高。新能源汽車也有低壓連接器，是在低頻連接器基礎(chǔ)上定制的特定產(chǎn)品，主要應(yīng)用于新能源電動(dòng)汽車的電池管理系統(tǒng)、電池均衡系統(tǒng)、整車控制系統(tǒng)以及其它信號(hào)控制系統(tǒng)。連接器在汽車的位置示意圖如下：

2、百舸爭(zhēng)流，千億市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化可期

2.1 國(guó)內(nèi)千億市場(chǎng)，增長(zhǎng)穩(wěn)健

2.2 外資獨(dú)占鰲頭，國(guó)內(nèi)百舸爭(zhēng)流

2.3 新能源汽車將成連接器增長(zhǎng)新動(dòng)能

新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2020年銷量超200萬(wàn)輛。新能源汽車行業(yè)正在經(jīng)歷兩大變化：

政策由財(cái)政外生補(bǔ)貼到“雙積分”內(nèi)生驅(qū)動(dòng)。2017年9月27日，工信部通過(guò)《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，2018年4月1日正式執(zhí)行，2019-2020年新能源積分比例要求為10%， 12%。 2018年正式2018年2月14日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，在2018年2月12日至2018年6月11日的過(guò)渡期按2017年標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍補(bǔ)貼，過(guò)渡期之后客車退坡40%（達(dá)到額外技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)有額外加成），乘用車地續(xù)航里程退坡，高續(xù)航里程補(bǔ)貼提高?？傮w趨勢(shì)：雙積分內(nèi)生機(jī)制將逐漸接力財(cái)政補(bǔ)貼的外生機(jī)制。

電動(dòng)車供給從低端到高端，將促進(jìn)終端消費(fèi)需求。

歐美市場(chǎng)上BEV主力為Model 寶馬i3等高端車型，但國(guó)內(nèi)BEV的主力區(qū)間在5-6萬(wàn)的廉價(jià)車（補(bǔ)貼后），歐美市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)車的需求更多的來(lái)自于消費(fèi)升級(jí)（環(huán)保、駕駛體驗(yàn)、售后方便），而國(guó)內(nèi)則是補(bǔ)貼后新能源車的低成本，及一線城市路權(quán)管制下的需求。隨著上汽新帝豪長(zhǎng)城P8、唐二代等高質(zhì)量新一代新能源車型上市，行業(yè)供給的提升將刺激新能源車的內(nèi)生需求。

預(yù)計(jì)新能源汽車 2018-2020 年年復(fù)合增長(zhǎng) 37%。分不同細(xì)分市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)：

1）乘用車受雙積分刺激+供給改善，銷量快速增長(zhǎng)，2017-2020積分政策確保年復(fù)合40%增長(zhǎng)。

2）客車受終端相對(duì)穩(wěn)定需求約束， 2018-2020年在11萬(wàn)左右波動(dòng)。

享受新能源發(fā)展紅利，國(guó)內(nèi)連接器2020新增市場(chǎng)規(guī)模超60億，2018-2020年CAGR 32%。隨著個(gè)人用戶及網(wǎng)約車對(duì)充電時(shí)間的高要求，長(zhǎng)續(xù)航里程，大功率充電，勢(shì)在必行。且智能網(wǎng)聯(lián)的興起，對(duì)車載電壓的提升提出了新的要求。高壓連接器的更大范圍的應(yīng)用箭在弦上，在此基礎(chǔ)上我們僅對(duì)2020年做了測(cè)算，后續(xù)隨著新能源的推廣，這一新增規(guī)模將再上層樓。

3、投資標(biāo)的

3.1 國(guó)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)對(duì)比

我們對(duì)國(guó)內(nèi)主要電動(dòng)汽車高壓連接器企業(yè)——中航光電、永貴電器、立訊精密、得潤(rùn)電子做了梳理對(duì)比。整體來(lái)看，各企業(yè)毛利率和凈利率企穩(wěn)，人均收入及薪酬穩(wěn)步增長(zhǎng)。分別來(lái)看，四家企業(yè)中，永貴電器規(guī)模雖然相對(duì)小，但盈利性最強(qiáng)，且人均利潤(rùn)相對(duì)較高；立訊精密規(guī)模較大，人均利潤(rùn)相對(duì)較低。中航光電和立訊精密相對(duì)規(guī)模較大，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，ROE相對(duì)較高。